Svenska
Gamereactor
artiklar

Vem omfamnar Embracer?

Arcade Dreams VD Ivan Elgstrand är en multientreprenör med ena foten i börsmarknaden och i denna krönika vädrar han vissa orosmoln gällande svenska spelgiganten Embracer...

Prenumerera på vårt nyhetsbrev här

* Obligatoriskt att fylla i
HQ

Det börjar kännas som att krocka i slow-motion. Många tror jag ser det, men ingen adresserar det riktigt. Ivan heter jag och är en svensk serieentreprenör med rötter inom teknikdrivna bolag och gaming, men även aktiv på börsen sedan tonåren. Embracer är idag ett av mina största innehav, det sista jag vill är att såga på egen gren men jag vill sätta ord och perspektiv på hur jag tolkar att Embracer utvecklas. Jag upplever nämligen inte att få andra gör det, eller så är jag ensam med mitt perspektiv. Det återstår att se. Historien bakom THQ, senare Embracer, och Lars Wingefors med det avtryck han gjort på spelvärlden har troligen passerat få obemärkt. Det är en lång och detaljerad historia som andra berättar bättre. Jag är inte här för att beskriva detaljerna utan grova drag. Sätta tankarna i rullning hos dig och alla andra. Det vi ser idag saknar motstycke. Det går inte att inte vara imponerad av. Ändå slår det mig när jag pratar med andra om Embracer att man ändå inte förstår betydelsen eller storleken.

Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?
Embracer-VD:n Lars Wingerfors påbörjade sin bana som affärsman genom att kränga begagnade serietidningar.

Embracer består idag av ca 14 000 medarbetare världen över fördelat över 120 studios. Man äger eller kontrollerar över 850 IP:n. Aktiekursen har i skrivande stund tappat ca 30% i år men värderas ändå till över 85 miljarder. För att sätta det i perspektiv så är det mer än vad anrika Saab eller SKF är värt. Det är mer värt än investmentbolaget Kinnevik grundat av familjen Stenbeck (bland andra). Embracer är stort. Väldigt stort. Prognosen för innevarande verksamhetsår uppger Embracer till 9,2-11,3 miljarder (EBIT). Det här är helt vansinniga siffror. Även om historian bakom Lars och Embracer är lång, så har den stora utvecklingen skett de senaste 4-5 åren. Det är idag en av de mest ägda aktierna bland oss svenskar. En folkaktie, kanske. Men, det börjar gnaga i mig hur ansatt kursutvecklingen har varit och är.

Vad kan vi förvänta oss framåt? Det är den stora frågan. Låt oss parkera en stund på börsen först. Börsen är en vattendelare, det finns nog lika många förespråkade som motståndare. Men, i grunden är det väl så för de flesta bolag att man börsintroduceras för att dels komma åt kapital för fortsatt tillväxt här och nu men möjligen även framåt. Informationsskyldigheten som börsnoterat bolag brukar förbättra relationen till banker liksom marknad generellt med mer uppmärksamhet och "kvalitetsstämpel" på bolaget. Det finns en mängd fördelar, men insyn och krav på verksamheten blir även högre. En annan högst central fråga är att marknaden förväntar sig att bolaget skapar värde åt aktieägarna. Flera av våra anrika bolag på börsen har bevisat sig över tid att de skapar långsiktiga värden. Inte bara ett enskilt år utan över tid. Investor är ett fint exempel som har skapar en totalavkastning de senaste åren på i snitt 16,7% (B) per år. Per år! Beroende på hur man jämför så brukar man säga att svenska börsen i stort (OMXS30) över tid ger 8-9% avkastning. Men, vi kommer tillbaka till att det centrala här är att skapa långsiktigt värde åt aktieägarna.

Detta är en annons:
Vem omfamnar Embracer?
Lars är idag chef över strax över 14 000 anställda. Inget litet ansvar direkt.

Skapar Embracer då långsiktigt värde åt aktieägarna? Den som petade i pengar i Embracer i början av 2020 kunde vid midsommar 2021 njuta av ca 300% uppgång. Sånt brukar börsen gilla och uppgången är naturligtvis otroligt bra, men står kanske även i paritet till risken för snabbväxande bolag. Resan efter det har varit allt annat än rolig. Köp-rekommendationerna har haglat även när kursen gradvis har pressats, men det är även tydligt hur humöret börjar ändras på marknaden. Hur förenligt är det med börsen som ofta är lite framtung och ofta tar ut båda negativa och positiva aspekter på förhand, men därtill är känslig för svag insyn eller generellt för avvikelser? Man hyllas i medvind och offras i motvind. Det får mig att fundera på generellt hur väl spelbolag passar på börsen. Rent generellt.

Att det inte är en konstant progression är naturligt och börsen i stort har backat rejält i år, även om Embracer har backat ännu mer trots att pengarna sprutar i maskineriet. Vad beror det på? Min högst personligt uppfattning är att det här handlar om två saker. Förtroende. Och Lars. Marknaden börjar tveka på om man förstår Lars vision av Embracer, men även hur mycket tillit man kan ha till utvecklingen. Det här visar sig rätt tydligt när små nyheter får kursen att svänga kraftigt. Det borde inte vara så. Johan Wendel på Dagens Industri skriver den 19:e maj i år att; "det viktigaste för Embracer är just att leverera tillväxt. Då lär aktien följa med". Det här sammanfattar läget, anser jag. Man behöver göra och säga saker som marknaden förstår.

Ett steg i rätt riktning är att man nyligen bytt redovisningsmetod för att börsen i stort bättre ska förstå ekonomiska nyckeltal. Man förbereder även att byta lista för aktien. Det är idag värderat som ett av våra största bolag i Sverige, men noterat på den minsta listan. Det här hör rimligen hemma blanda storbolagen. OMXS30. Finrummet. Men man behöver bjuda på lagom överraskningar och tänka på paketeringen i betydligt större utsträckning, för att bära med sig att börsen inte utgörs av gamers i huvudsak. Hur adaptiv Lars och Embracer är till det här tror jag kommer avgöra framtida kursutveckling lika mycket som faktiska siffror. Man behöver i Q3 och Q4 visa att den organiska tillväxten finns där och att man träffar på eller över estimat från analytiker och marknaden i stort.

Detta är en annons:
Vem omfamnar Embracer?
Sedan en vecka tillbaka äger Embracer Group rättigheterna till Sagan om ringen.

När Embracer gick ut med nyheten att Asmodee förvärvats för över 30 miljarder tror jag man la
mentalt krokben för en stor del av marknaden. I negativ bemärkelse. Jag hörde några duktiga
analytiker som knappt förstod vad som hade hänt. "Brädspel? Som Fia med Knuff? Är det ens en marknad". Man misstar sig naturligtvis kapitalt på det faktum att det här är en marknad, men poängen att marknaden inte direkt får ihop visionen av vad det här är man försöker skapa. Den stora gamingkoncernen gör för marknaden en tvär-gir och köper upp ett bolag som primärt jobbar med brädspel och samlarkort, även om de så klart på köpet får väldigt tunga IP:n att kunna brygga över affärer mot gaming för. Men det här är återkommande.

Jag tror inte marknaden i stort förstår visionen, men förstår heller inte Lars. De senaste två åren har jag troligen sett varenda framträdande Lars gjort i samband med sina kvartals- eller årsrapporter. Min uppfattning är att han oftast önskar att han vore på annan plats, ärligt talat. Det är en hel del korta och till del nonchalanta svar från intresserade analytiker och journalister. Ingen vill att det här ska gå dåligt. Tvärtom. Alla vill se det här växa, men vill förstå det med. Även om det organisatoriskt säkert är så att "man inte är beroende av Lars" så hänger en stor del av förtroende från börsen rakt av på Lars. Skulle Lars avgå, oavsett anledning, så skulle vi troligen se en kollaps av kursen. Ungefär som när Pernilla Nyrensten nyligen lämnade snabbväxande Revolutionrace. Det finns inga ord som klär beslutet. Marknaden drar sina slutsatser oavsett vad man kommunicerar.

Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?
Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?
Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?Vem omfamnar Embracer?
Kingdoms of Amalur, Wreckfest, Darksiders, Metro 2033, Tomb Raider, Duke Nukem, Borderlands, Timesplitters, Saints Row, Thief, Valheim och Deus Ex är bara ett axplock av alla spel/spelserier som svenska Embracer idag äger.

Det här är så pass vitalt att jag skulle vilja peka på det som en kritisk faktor för framtiden. Retorik, presentation och tydlighet måste bli mer börs-vänlig för att fungera på den marknad man har valt att verka på. Det här duger inte. Tyvärr. Men jag förstår inte varför man inte bara anpassar sig. Rakt av. När jag tittar på Lars under de här presentationerna, även om det inte är jag som ställer frågorna, så känner jag mig besvärad. Som att jag har tvingat mig in i rummet. Jag tror i grunden att det krävs en approach och retorik för att locka till sig och förvärva alla studios, det funkar säkert inte med en alltför börsvänlig approach där. Tror jag. Men på börsen däremot, där får man ta på sig börshatten. Så enkelt är det. Sluta håll emot. Då följer naktiekursen med och värdet skapas för aktieägarna. Embrace it, Lars!



Loading next content